Hər kəs defoltun nə olduğunu bilmir. Sadə dillə desək, bu konsepsiya məşhur nəşrlərdə təsvir edilmişdir. Bu sözün sinonimi iflasdır. Ancaq adətən bu tərif ilə bənzətmə nadir hallarda çəkilir, çünki müflisləşmə anlayışı daha dar bir şərhə malikdir. Gəlin standartın nə olduğuna nəzər salaq. Sadə dildə biz konsepsiyanın mahiyyətini izah etməyə çalışacağıq.
Rəsmi terminologiya
Bir çox maliyyə mütəxəssisi defoltun nə demək olduğunu bilir. Bu tərif borc alanın kreditor qarşısında götürdüyü ödəniş öhdəliyinin pozulması kimi başa düşülməlidir. Əslində bu, borcun vaxtında ödənilməsinin və ya müqavilənin digər şərtlərinin yerinə yetirilməməsidir. Geniş mənada defolt borc öhdəliyinin yerinə yetirilməməsinin hər hansı formasıdır. Praktikada bu anlayışın dar şərhindən istifadə olunur. Hakimiyyətdə olan insanlar defoltun nə demək olduğunu çox yaxşı bilirlər. Dar mənada mərkəzi administrasiyanın borclarından imtina etməsi kimi başa düşülür.
Prosedurun xüsusiyyətləri
Defoltun fərqli xüsusiyyətlərini müqayisə etməklə görmək olariflas. Ödəyici (korporativ və ya özəl) müflis olduqda, kreditor borclunun əmlakına həbs qoymaq hüququna malikdir. Beləliklə, o, itkilərini ödəyir. Bir çox ölkələrdə müflisləşmə müflis şirkətə qarşı bütün iddiaların həll edildiyi mərkəzləşdirilmiş prosesi əhatə edir. Əmlakın üzərinə həbs qoyulması məhkəmənin qərarına əsasən həyata keçirilir. Aktivlər birləşdirilir və onlardan iflas əmlakı formalaşır, sonradan qanunla müəyyən edilmiş qaydada kreditorlar arasında bölüşdürülür. Əgər ölkə defolt elan edibsə, belə prosedur tətbiq oluna bilməz. Bu onunla bağlıdır ki, belə bir vəziyyətdə borclunun əmlakına həbs qoyulması praktiki olaraq mümkün deyil. Ən yaxşı halda kreditorlar öz ərazisindən kənarda olan dövlət aktivlərini, o cümlədən daşınmaz əmlakı və xarici hesablardakı pulları dondura biləcəklər.
Təsnifat
Ştat defoltu ola bilər:
- Bank kreditləri üzrə.
- Milli valyutada öhdəliklər üçün.
- Xarici pullarla borclar üzrə.
Dövlətin milli valyutada olan kreditlər üzrə defoltu xarici kreditlərə nisbətən daha az elan edilir. Bu, hökumətin yeni əskinaslar buraxmaqla daxili öhdəliklərini ödəyə bilməsi ilə əlaqədardır.
Prosesin mahiyyəti
Ölkənin defolt olmasına səbəb olan mexanizm dövr kimi təmsil oluna bilər. İlk mərhələdə hökumət beynəlxalq maliyyə mənbələrinə nisbətən asan çıxış əldə edir. Onlar, xüsusən,BVF, Paris Klubu, Private Bank və inkişaf etmiş ölkələrin böyük bankirləri danışır. Valyuta Fondunun ekspertləri ehtiyacı olan orqanlara yüksək faiz dərəcələri vəd etməyi tövsiyə edir. Beləliklə, onlar daha çox investor cəlb edə bilərlər. Yüksək mənfəət perspektivi dünya kreditorlarının kapitalı üçün həqiqətən də çox cəlbedicidir. Ən sərfəli qısamüddətli investisiya axtarışında asanlıqla vəsait köçürürlər. Onlar öz vəsaitlərini dövlətlər tərəfindən buraxılan qiymətli kağızların alınmasına yatırırlar. Böyük miqdarda vəsait yeridərkən investorlar adətən qısamüddətli müsbət nəticə əldə edirlər. Bu, milli elitanı düzgün inkişaf yolunu seçdiyinə inandırır. Bir çox hallarda praktikada borc kapitalının əhəmiyyətli hissəsi iqtisadiyyatın real sektoruna çatmır, dövlət məmurlarının şəxsi hesablarında məskunlaşır. Onsuz da gec-tez ödəniş tarixi gələcək. Bu halda hökumət, bir qayda olaraq, öz maliyyəsi hesabına öhdəlikləri yalnız qismən ödəyə bilər. Tam ödəniş etmək üçün o, xarici və daxili bazarlarda vəsait cəlb etməlidir. Yalnız bir neçə ölkə belə şəraitdə borclarını sabitləşdirə və ya azalda bilir. Bir qayda olaraq, xarici borc sürətlə böyüyür.
İkinci mərhələ
İqtisadi artım dövründə investorlar öhdəliklərin qaytarılması üçün real mənbəyə arxalanırlar. Bu hallarda kreditorlar ölkələrə yeni kreditlər verirlər. Lakin siyasi və ya iqtisadi qeyri-sabitliyin ilk təzahürlərində investorların sayı getdikcə azalır. Eyni zamanda, faizkredit artır. Müvafiq olaraq, borcun özü də sürətlə artır. Belə şərtlərdə ölkənin defolt olması yalnız an məsələsidir.
Maliyyə yardımı
BVF-nin təcili sərmayəsi qısa müddətə qənaət edə bilər. Real maliyyə yardımı ilə yanaşı, Valyuta Fondu bir sıra fəaliyyətlər həyata keçirir ki, bu zaman özəl kapital problem sahəsini tərk etmək imkanı əldə edir. Vəsaitlərini vaxtında çıxaran kreditorlar, ölkə defolt olsa belə, qazanacaqlar. Faizdən və borcun yenidən satılması nəticəsində qazanc əldə etməyi bacarırlar. Nəticə etibarı ilə, istənilən halda, elə bir zaman gələcək ki, heç bir investor problemli dövlətə hətta çox yüksək faizlə investisiya qoymaq istəməz. Yenidən maliyyələşdirmə üçün vəsait çatışmazlığı səbəbindən hökumət defolt etməyə məcburdur.
Devalvasiya
O, tez-tez öhdəlikləri yerinə yetirməkdən imtina etmək üçün əvəzedici kimi istifadə olunur. Bu seçim adətən böyük daxili borcu olan ölkələr tərəfindən istifadə olunur. Əslində, bu tədbir milli valyutada olan kreditlərin defoltuna bənzəyir. Bəzi hallarda hökumət eyni vaxtda özünün müflis olduğunu elan edir və devalvasiya edir.
Ehtimal təxmini
Hökumət, özəl şirkətdən fərqli olaraq, təhlil etmək üçün heç bir maliyyə hesabatına malik deyil. Milli miqyasda bütün iqtisadi sistemin vəziyyətini qiymətləndirmək lazımdır. Xarici və milli valyutada öhdəliklərin, borcun məbləğinin illik ixracın dəyərinə nisbətinə xüsusi diqqət yetirilməlidir. ÜDM-in və qızıl-valyuta ehtiyatlarının səviyyəsi, inflyasiyanın səviyyəsi kimi mikroiqtisadi göstəricilərin əhəmiyyəti az deyil. Belə fundamental təhlilin aparılması prosesində statistik məlumatların etibarlılığı məsələsi korporativ borcluların hesabatlarının qiymətləndirilməsindən daha kəskindir. Bu, iqtisadiyyatı keçid dövründə olan və inkişaf etməkdə olan dövlətlərə münasibətdə xüsusilə aydın görünür.
Analiz üsulları
Defolt ehtimalının bütün növləri iki kateqoriyaya bölünür:
- Müvafiq - bu üsullar statistik məlumat əsasında obyektiv göstərici hesablamağa imkan verir.
- Neytral qiymətləndirmə və risk mükafatını müəyyən edən istiqrazların, səhmlərin və ya maliyyə törəmələrinin bazar qiymətinə əsaslanan üsullar.
Faktiki göstəricilər reytinq agentlikləri tərəfindən hesablanır. Riskin qiymətləndirilməsi xarici investorlar üçün baş verə biləcək itkilərin ehtimalını müəyyən edir. Ölkənin reytinqi nə qədər yüksək olarsa, defolt riski bir o qədər az olar. Bu cür qiymətləndirmələr xarici kreditorlar üçün vəsait yatırmaq üçün ən yaxşı istiqamətləri seçərkən böyük əhəmiyyət kəsb edir.
İxrac həcminin xarici borc nisbəti
Bu göstəricinin hesablanması ən məşhur təhlil üsullarından biri hesab olunur. Bu nisbət nə qədər böyük olarsa, borclunun öhdəliklərini ödəməsi bir o qədər asan olar. Bu dəyərin kritikliyinə dair müxtəlif qiymətləndirmələr var, lakin 20% və ya daha çox səviyyə məqbul hesab olunur. Lakin ekspertlər bu göstəricini optimal kimi xarakterizə etmirlər. 20% göstərici ilədövlət xarici kreditlərin ödənilməsi üçün ixrac mənfəətini göndərməklə 5 il ərzində bütün öhdəlikləri yerinə yetirə biləcək. Amma əksər hallarda özəl şirkətlərin gəlirləri nəzərə alındığından hökumət onu tamamilə özgəninkiləşdirməyə məcbur olacaq. Belə bir şəraitdə ixracın beş il ərzində eyni səviyyədə saxlanılması mümkün deyil. Həmçinin, dövlət gəlirləri tam olaraq geri ala bilməyəcək, çünki bu, valyuta və idxal-ixrac əməliyyatları sistemini pozacaq.
Büdcə
Ölkənin ödəmə qabiliyyətinin təhlilində onun vəziyyəti də böyük əhəmiyyət kəsb edir. Xüsusilə, gəlir maddələrinin borc məbləğinə nisbəti nəzərə alınır. Belə olan halda hökumətin sosial-iqtisadi vəziyyəti çətinləşdirmədən öz büdcəsinin hansı hissəsini xidmət öhdəliklərinə ayıra biləcəyini müəyyən etmək lazımdır. Gəlir daha çox vergi kimi çıxış etdiyi üçün vəziyyəti proqnozlaşdırmaq üçün iqtisadi vəziyyəti və inkişaf perspektivlərini qiymətləndirmək lazım gələcək. Bundan sonra, müəyyən bir dövrdə öhdəliklərə xidmət göstərmək üçün əldə edilmiş dəyər ilə real ayırmaların həcmi arasındakı fərqi təhlil etmək lazımdır. Əgər o, borcun qaytarılmasının tərəfdarıdırsa, o zaman hökumət əlavə borclanma həyata keçirməli olacaq.
Defolt iqtisadi sektorun vəziyyətinə necə təsir edəcək?
Baxılan fenomen iqtisadiyyata mənfi təsir göstərəcək. Rusiyaya gəlincə, burada ilk növbədə rublun dəyəri digər valyutaların qiymətinə nisbətən kəskin şəkildə aşağı düşəcək. Bir çox şirkət iştirak edirxarici məhsulların alınması işi dayandırmaq və ya tamamilə dayandırmaq məcburiyyətində qalacaq.
Çoxları Ukrayna üçün standartın nə olduğu ilə maraqlanır. Hazırda onun ərazisində vəziyyət çox gərgindir. Buna baxmayaraq, maliyyə baxımından da daxil olmaqla, Aİ tərəfindən dəstəklənir. Defolt Ukraynanı nə ilə təhdid edir sualına reytinq agentliklərinin ekspertləri ən dəqiq cavab verə bilərlər. Məsələn, Moody's hesablamalarına görə, 2000-ci il böhranı investorlar üçün ən mənfi hadisə deyildi. Analitiklər öhdəlikləri yerinə yetirməkdən imtina edildikdən sonra bir ay ərzində müflis elan edilən avrobondların kotirovkalarını qiymətləndirirlər. Yaxın gələcəkdə qrivnanın defolt olması gözlənilmir. Siyasi və iqtisadi vəziyyətin qeyri-sabitliyinə baxmayaraq, hökumət öz öhdəliklərini yerinə yetirməyə çalışır.
Vətəndaşlar üçün defolt
Rusiya Federasiyasına qarşı sanksiyaların tətbiqi ilə əlaqədar olaraq, bir çox rusiyalı böhran təhlükəsi ilə nə edəcəyini bilməyən panika içərisindədir. Yuxarıda qeyd edildiyi kimi, xarici borclara xidmətdən imtina ilk növbədə rublun vəziyyətinə təsir edəcəkdir. Bu baxımdan, ekspertlər milli valyutadan qurtulmağı və onunla əhəmiyyətli bir şey (məişət texnikası, daşınmaz əmlak) almağı tövsiyə edir. Defoltdan sonra baş verən hər şey əhalinin büdcəsinə ağır zərbə vuracaq. Rublun kəskin ucuzlaşması ilə istehlak mallarının qiyməti qalxacaq. Bu halda maaşlar eyni səviyyədə qala, hətta azala da bilər. Defoltdan sonra pul qənaətini itirmək riski yüksəkdir. Maliyyəsi rublda saxlanmayanlar üçün narahat olmağa dəyməzhesablar. Xaricdən mal alan şirkətlər o qədər müflis ola bilər ki, işçilərini ixtisar etməli olurlar. Analitiklər rubl əmanəti olan insanlara daha stabil valyutaya və ya qızıla investisiya etməyi məsləhət görürlər. Əlverişli daşınmaz əmlak alqı-satqısı. Təcrübə göstərir ki, böhran zamanı mənzilin qiyməti ən azı yarıya endirilir. Pulunuza qənaət etməyin ən populyar yollarından biri hələ də xarici valyutaya (dollar və ya avro) investisiya etmək hesab olunur. Belə bir böhranlı vəziyyət təhlükəsi ilə hökumət sosial-iqtisadi sistemin sabitləşməsi üçün radikal tədbirlər görməlidir.
